破净率超30%！这类基金“迎大考” 中国基金报

中國基金報記者李樹超

在股市高點成立的主動權益類定開基金密集迎來開放日，近三個月即將開放的產品超3成跌破面值，破凈率達33%，虧損最大產品成立滿兩年虧損43%，部分產品甚至面臨清盤危險。

多位行業內人士表示，主動權益定開基金的整體破凈率與基金成立時間、基金投資策略，以及統計樣本數量等眾多因素有關。其中，高點成立是基金破凈的重要原因。同時，他們也建議基金公司要更加前瞻性布局產品，克服短期盲目規模擴張沖動，從客戶利益和導向開展產品的布局和發行。

近三月60只定開權益基金開放

破凈率超30%

近日，華南一家基金公司發布公告稱，根據基金法、基金運作管理辦法、基金合同的有關規定，公司旗下主動權益一年定期開放基金最近一個開放期為2023年4月20日至2023年5月22日，若該開放期最后一個開放日（即2023年5月22日）日終，基金出現觸發基金合同終止的情形，基金管理人將終止《基金合同》，并按照《基金合同》約定履行基金財產清算程序，無須召開基金份額持有人大會。

根據公告，該只基金的基金合同生效后，若登記機構完成每個開放期最后一個開放日的申購、贖回或轉換業務申請確認時，基金的基金份額持有人數量不滿200人或者基金資產凈值低于五千萬元，基金管理人在履行相關監管報告和信息披露程序后終止基金合同，無需召開基金份額持有人大會。

截至2023年一季報，該只偏債混合型基金管理規模0.79億元，2021年4月成立以來兩年多收益率-4.3%，最新凈值為0.957元，為“固收+”基金中的破凈產品。

據記者統計，截至5月20日，5-7月份即將到期的主動權益類定期開放基金有60只（份額合并計算）即將迎來開放日，目前破凈產品（統計復權凈值）為20只，占比達到33.33%。破凈率最高的產品成立兩年來虧損超43%，目前基金凈值僅為0.57元。

分月度來看，主動權益類定開基金5-7月份破凈率分別為33.33%、26.92%、39.29%。而8-9月份，破凈率更是達到35.71%、80%。整體來看，破凈率呈現逐月震蕩上升態勢。

上海證券基金評價研究中心高級分析師孫桂平對此表示，一般而言，隨著基金開放日臨近，為了應對基金集中申贖影響，基金的投資策略可能傾向于保守，權益倉位可能會有所降低。因此，在權益市場表現不好時，距離開放日越遠，整體上破凈率可能有增加趨勢。當然，整體破凈率情況也與基金成立時間、基金投資策略，以及統計樣本數量等眾多因素有關。

一位基金銷售機構負責人也分析，今年8、9月份到期的定開基金大多成立于2020年下半年，高點成立是基金破凈的重要原因；另一方面，8、9月份到期的定開基金數量明顯少于5、6月份，雖然8、9月份破凈基金的數量較6、7月份并沒有明顯上漲，破凈率仍較高，可能也與基金的發行節奏存在關系。

建議前瞻性布局產品

市場高點避免盲目規模擴張

據記者觀察，從近三月即將迎來開放的定期開放式基金來看，多數成立于2020年下半年-2021年1季度，高點成立可能是部分基金破凈的重要原因。

針對上述現象，孫桂平表示，從基金發行角度而言，權益市場高點時基金發行相對容易，而且規模也容易做大，基金公司有動力去做；但從投資者而言，高點入市就容易出現一段時間內基金業績表現不佳，甚至出現大幅下跌的情形。

因此，孫桂平認為，對基金公司而言，在市場高點時要保持冷靜，相對謹慎發行產品，不盲目追逐市場熱點，克服短期盲目規模擴張沖動，從客戶利益導向進行產品布局和發行。此舉既可以保護投資者利益，也可以樹立基金公司良好口碑，有利于基金公司長期管理規模提升。

上述基金銷售機構負責人也表示，在市場高位、情緒火熱時發行基金往往伴隨著較高的風險。一方面，近兩年權益市場的整體波動增大，風格輪動現象加劇。所以，近兩年不同的投資策略、不同投資范圍的基金收益率差距較大。另一方面，市場情緒火熱時容易出現爆款基金，較大規模給基金經理帶來的靈活性限制很可能會影響產品未來的超額收益。同時，優質資產的資金容量通常有限，且短期快速上漲很可能估值虛高。過高的管理規模要求基金經理不得不跨出舒適圈，覆蓋更多投資機會，調整投資分布，也可能會增加錯判的風險，對獲取超額收益影響很大。

同時，該基金銷售部門機構負責人也建議基金公司前瞻性布局產品，并將規?？刂圃诨鸾浝砟芰Ψ秶鷥?，高點成立的產品，如果通過均衡和多元化的布局，避免單押一個賽道，并通過抓取階段性投資機會、控制回撤等方法，也能在中長期斬獲一定的超額收益。

事實上，隨著定期開放式權益類基金表現不及預期，近一年新成立的定開權益類基金僅有7只，同比減少24只；平均發行規模2.71億元，同比也下滑42%，該類基金的發行陷入低迷。

“定開基金表現不及預期時，投資者的心態會受到一定程度的影響，甚至可能打擊投資者的投資信心。如果破凈率持續上升的話，投資者對于后續新發基金的購買意愿可能會下降?！?上述基金銷售機構負責人稱。

孫桂平也認為，定開基金在基金經理更好施展投資決策，有效阻止投資者頻繁交易等方面具有明顯優勢，有利于為投資者創造更好收益。但是定開基金也受市場波動影響，跌破凈值也是正?，F象。

“因此，未來定開基金發行時，一是要避免高位發行，二是要做好投資者教育?！睂O桂平稱。

編輯：艦長

審核：木魚

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